模擬芯片依舊是目前半導(dǎo)體市場的大熱門之一。

根據(jù)第三方調(diào)研機構(gòu)的數(shù)據(jù)，全球模擬芯片市場規(guī)模從 2017 年的 531 億美元增長到 2022 年的 845 億美元，2023 年則增長至 948 億美元，較 2012 增長超過 2.4 倍，預(yù)計到 2024 年，全球模擬芯片市場有望實現(xiàn) 3.7% 的增長。

而在這近千億美元的市場中，中國市場表現(xiàn)尤為突出。2023 年，中國模擬芯片市場規(guī)模 3027 億元，約合 420 億美元，占模擬芯片市場總額的 40% 左右，說是半壁江山也不為過。

在這一市場中，雖然大大小小的國內(nèi)企業(yè)有 400 余家，但總占比僅有 10% 左右，國產(chǎn)替代存在著相當(dāng)大的空間，這為模擬芯片行業(yè)整合提供了一個客觀條件。

此外，自 2024 年以來，模擬行業(yè)庫存去化進入尾聲，隨著新能源汽車市場的迅速發(fā)展，國產(chǎn)模擬芯片市場正在迎來一場難得的機遇，通過并購來加強競爭力正在成為行業(yè)中的新趨勢。

掀起并購浪潮

近一年半時間里，國內(nèi)模擬芯片市場中涌現(xiàn)了一股并購熱潮，其中尤為受矚目的就是國產(chǎn)模擬龍頭納芯微收購磁傳感器廠商麥歌恩這起并購。

2024 年 6 月 23 日晚間，納芯微發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式收購上海矽?？萍脊煞萦邢薰局苯映钟械纳虾｛湼瓒魑㈦娮庸煞萦邢薰?62.68% 的股份，擬以現(xiàn)金方式收購矽?？萍纪ㄟ^上海萊睿企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)間接持有麥歌恩 5.60% 的股份，合計收購麥歌恩 68.28% 的股份，收購對價合計為 6.83 億元。

納芯微表示，公司與麥歌恩在產(chǎn)品、技術(shù)、市場及客戶、供應(yīng)鏈等方面具有業(yè)務(wù)協(xié)同基礎(chǔ)，通過本次交易，在產(chǎn)品方面，有助于豐富公司磁編碼、磁開關(guān)等磁傳感器的產(chǎn)品品類，與公司現(xiàn)有的磁傳感器產(chǎn)品形成互補，完善公司磁傳感器的產(chǎn)品解決方案;在技術(shù)方面，公司將利用麥歌恩在平面霍爾、垂直霍爾、磁阻效應(yīng)等領(lǐng)域的多種磁感應(yīng)技術(shù)，積極整合雙方的研發(fā)資源，增強公司整體的技術(shù)實力和產(chǎn)品競爭力;在市場及客戶方面，公司與麥歌恩將充分發(fā)揮各自的市場和客戶優(yōu)勢，促進市場與客戶協(xié)同，進一步提升公司在磁傳感器領(lǐng)域的市場覆蓋度和占有率;在供應(yīng)鏈方面，通過與麥歌恩供應(yīng)鏈資源整合，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，進一步提升公司及麥歌恩原材料采購成本優(yōu)勢。

納芯微收購麥歌恩，一定程度上表明了目前環(huán)境下，國產(chǎn)模擬芯片廠商已經(jīng)發(fā)展到了一個全新的階段，不止是通過技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品和解決方案的競爭力，還會通過并購整合來拓展完善產(chǎn)品線，實現(xiàn)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強。

當(dāng)我們回顧海外模擬芯片巨頭的發(fā)展歷史時，會發(fā)現(xiàn)除了持續(xù)加大研發(fā)投入外，他們還通過不斷地并購以拓寬產(chǎn)品線，從而推動技術(shù)創(chuàng)新與知識產(chǎn)權(quán)的優(yōu)化組合，成為了如今布局齊全、營收豐厚的模擬芯片公司。

國內(nèi)目前已上市的模擬芯片公司約 34 家，而未上市的模擬芯片公司數(shù)量遠(yuǎn)超這一數(shù)字。相較于海外市場，我國模擬芯片行業(yè)整體呈現(xiàn)出多而不強的特點，符合條件的模擬芯片企業(yè)并購其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)一方面能提升料號數(shù)量，拓寬產(chǎn)品線，另一方面也能避免無效競爭內(nèi)卷，加速高端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代。

可以說，并購是國內(nèi)模擬芯片企業(yè)做優(yōu)做強的必經(jīng)之路。前面提到的納芯微并購麥歌恩案例，作為國內(nèi)少數(shù)聚焦于汽車領(lǐng)域的模擬芯片企業(yè)，這場并購能夠為納芯微帶來什么樣的幫助呢?

互補成為關(guān)鍵

首先來了解一下被收購企業(yè)麥歌恩所處的磁傳感器領(lǐng)域。磁傳感器是一種能夠?qū)⒋艌龅拇笮∨c變化轉(zhuǎn)換為電信號的裝置，按原理分為霍爾(Hall)傳感器和磁阻傳感器兩類。

霍爾傳感器主要利用霍爾效應(yīng)，即當(dāng)電流垂直于外磁場通過半導(dǎo)體時，垂直于電流和磁場的方向會產(chǎn)生附加電場，從而在半導(dǎo)體的兩端產(chǎn)生電勢差，來檢測磁場的強度。

磁阻傳感器主要原理是，當(dāng)磁芯與線圈之間存在磁場作用時，磁芯的磁阻將隨著磁通量密度的大小和方向而改變，通過應(yīng)用上述物理效應(yīng)，磁阻傳感器芯片能夠精確測量電流、位置、方向、角度等物理信號。磁阻傳感器按不同原理可分為各向異性磁阻(AMR)傳感器、巨磁阻(GMR)傳感器和隧穿磁阻(TMR)傳感器。

根據(jù)第三方市場調(diào)研機構(gòu)統(tǒng)計預(yù)測，2023 年全球磁傳感器市場空間約 29 億美元，預(yù)計至 2029 年有望增長至 37 億美元，市場前景廣闊，不過目前幾家國際巨頭依舊處于主導(dǎo)地位，所占市場份額超過了 70%。

值得注意的是，近年來，磁傳感器在汽車市場的應(yīng)用在逐步增大。一方面是電氣化和智能化對汽車本身提出了更高的要求，并且汽車的終端消費者也追求更好的駕乘體驗，這個趨勢使單車的磁傳感器用量持續(xù)上升，根據(jù)第三方研報，磁傳感器的單車價值量預(yù)計將從 2023 年的 150 元人民幣提升到 2029 年的 180 元人民幣。另一方面，傳統(tǒng)燃油車中采用的磁傳感器包含了角度、開關(guān)、線性霍爾、速度等，而在新能源汽車上，出現(xiàn)了更多磁電流傳感器的應(yīng)用，它們貢獻了相當(dāng)大的增長份額。

根據(jù)中信證券 2023 年《汽車傳感器系列深度報告》，一輛新能源車中磁傳感器的單車價值量合計約 40~60 美元(電動化和智能化各貢獻 20~30 美元)，若考慮模組口徑則實際單車價值量更高，可以說未來磁傳感器的最大增量就落在了汽車上。

對于納芯微來說，磁傳感器是其在汽車領(lǐng)域的重要一環(huán)。據(jù)了解，目前納芯微的車規(guī)級芯片已在大量主流整車廠商 / 汽車一級供應(yīng)商實現(xiàn)批量裝車，其近兩年在汽車相關(guān)業(yè)務(wù)上也實現(xiàn)了非常大的突破：2023 年的汽車電子領(lǐng)域出貨量已達 1.64 億顆，汽車電子領(lǐng)域收入占比為 30.95%，較上年提升約 7.82 個百分點。而 2024 年第一季度，汽車電子領(lǐng)域占比進一步提升至 35.63%，其中磁傳感器的營收約為 1.4 億人民幣。當(dāng)前納芯微磁傳感器產(chǎn)品出貨量已經(jīng)超過 1 億顆，汽車和工業(yè)等領(lǐng)域的不少頭部廠商都已經(jīng)是納芯微的客戶。

納芯微傳感器產(chǎn)品線總監(jiān)趙佳博士在接受采訪時表示，麥歌恩作為一家以磁傳感器為主的公司，能夠和納芯微已有的產(chǎn)品布局相互融合，麥歌恩的強項品類是磁開關(guān)、鎖存器和位置傳感器，納芯微則在磁電流傳感器市場表現(xiàn)優(yōu)異，兩家在優(yōu)勢品類上形成了一個互補關(guān)系。

而在技術(shù)方面，兩家也互有所長。趙佳提到，磁傳感器有四大技術(shù)路線，其中在 TMR 上，納芯微做了產(chǎn)品布局并且已經(jīng)量產(chǎn)，而麥歌恩在 AMR 上優(yōu)勢突出且供應(yīng)時間也較久，并購后也可以豐富雙方的技術(shù)組合。

此外趙佳還表示，在市場和客戶端方面，納芯微以模擬和混合信號鏈芯片為主，磁傳感器只是產(chǎn)品組合的一部分，客戶的基本盤更加廣泛，在頭部客戶上積累了更多資源，尤其是在汽車市場方面，納芯微跟頭部的汽車主機廠、國內(nèi)外知名的 Tier 1 供應(yīng)商都保持著深度的合作，麥歌恩相關(guān)產(chǎn)品也能藉此找到更多的應(yīng)用場景和市場空間。

納芯微戰(zhàn)略投資中心總監(jiān)張龍博士針對兩家企業(yè)并購后的影響也做了回答。他表示，納芯微和麥歌恩在磁傳感器的供應(yīng)鏈上，無論晶圓還是封測都有相當(dāng)大程度的重合，并購后兩家在供應(yīng)鏈協(xié)同上會更有優(yōu)勢，預(yù)期可以實現(xiàn)更好成本的控制。另一方面，合并也可以減少同質(zhì)化產(chǎn)品的重復(fù)投入和開發(fā)，充分利用彼此的銷售渠道，降低銷售成本。

他認(rèn)為，納芯微和麥歌恩在磁傳感器的主要品類和各自領(lǐng)域都已布局完善，并購也能避免兩家企業(yè)在一部分領(lǐng)域的激烈競爭，對雙方的利潤會也會有一些提振的作用。

張龍還指出，納芯微很早就開始做相關(guān)的并購準(zhǔn)備：一方面通過公司的資本化，構(gòu)建更好的并購基礎(chǔ);另一方面納芯微在上市前就成立了戰(zhàn)略投資中心，圍繞戰(zhàn)略方向進行投資布局和并購機會的主動挖掘和跟蹤;此外，納芯微內(nèi)部也把并購后的整合作為重心，一直在對內(nèi)進行組織能力、IT 流程體系等內(nèi)功建設(shè)，以便使公司形成更強的并購整合能力。

對于納芯微來說，伴隨著在汽車領(lǐng)域的逐漸深入，對于其傳感器產(chǎn)品和解決方案也提出了更高需求，而豐富產(chǎn)品品類就是必然要面對的一件事情，強強聯(lián)合之余，也為納芯微的傳感器業(yè)務(wù)吃下了一顆 " 定心丸 "，在面對國外巨頭的降價潮時，有更多在技術(shù)和產(chǎn)品上的底氣來做好國產(chǎn)替代。

寫在最后

并購不僅是納芯微的選擇，也是許多模擬芯片廠商的共同想法，當(dāng)市場面臨瓶頸，通過并購來整合產(chǎn)品、技術(shù)和市場方面的優(yōu)勢，正在成為一股當(dāng)下的新浪潮。

2023 年 3 月 15 日，晶豐明源發(fā)布公告，公司擬與凌鷗創(chuàng)芯股東廣發(fā)信德投資管理有限公司、舟山和眾信企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)簽署《購買資產(chǎn)協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式收購上述股東持有的凌鷗創(chuàng)芯 38.87%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款合計人民幣 2.5 億元，收購?fù)瓿珊?，晶豐明源持有凌鷗創(chuàng)芯 61.61% 股權(quán)。

2024 年 1 月 22 日，思瑞浦發(fā)布公告稱，1 月 22 日，公司審議通過了公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金方案等議案，擬向 18 名交易對方發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金收購創(chuàng)芯微 85.26% 股權(quán)，收購價格為 8.90 億元。2 月 6 日，思瑞浦發(fā)布公告，新增收購艾育林所持創(chuàng)芯微 14.74% 股份，交易完成后實現(xiàn)對創(chuàng)芯微的 100% 全資控股，

毫無疑問，未來會有愈來愈多的國產(chǎn)模擬芯片廠商選擇并購。

值得關(guān)注的是，近期證監(jiān)會還推出 " 科創(chuàng)板八條 "，提出優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度，要建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的 " 硬科技 " 企業(yè)股債融資、并購重組 " 綠色通道 "，加大了對并購重組的支持力度。這對于絕大多數(shù)在科創(chuàng)板上市的模擬芯片廠商來說，也是一個重大利好，我們相信在接下來的時間里，會看到更多模擬芯片上市企業(yè)的并購動作，從而進一步加強國產(chǎn)替代的競爭力。