距離TCL智家正式更名TCL智家(002668.SZ，下文中統(tǒng)稱TCL智家)已過去兩個半月，在名字上與TCL綁定后，起初公司股價經(jīng)歷了一輪上漲，甚至在5月15日盤中創(chuàng)下近5年新高，為13.22元/股。

此后，公司股價震蕩走低，截至8月5日收盤，公司股價報收8.81元/股，跌幅2.65%，公司當前總市值為95.51億元。經(jīng)證券之星統(tǒng)計，在本輪股價下行期間，公司股價累計跌超30%，市值蒸發(fā)超40億元。

 證券之星注意到，公司一路走來歷經(jīng)沉浮，曾在金融科技業(yè)務(wù)上嚴重受挫，也深陷于虧損泥潭。隨后，在控股股東TCL家電的協(xié)助下，公司重回家電主業(yè)，業(yè)績也得以改善。

 如今，“TCL智家”的誕生，也意味著公司將堅定推進全球化戰(zhàn)略，以AI智慧家電為發(fā)展方向。證券之星進一步研究發(fā)現(xiàn)，無論是從業(yè)務(wù)布局還是營收規(guī)模來看，亦或者從研發(fā)實力來分析，公司在AI智慧家電這條道路上仍有很長的路要走。

01   TCL智家前世今生

公開資料顯示，TCL智家前身為奧馬電器，公司創(chuàng)立于2002年，以冰箱和冷柜為主打產(chǎn)品。彼時，TCL智家因多年蟬聯(lián)中國冰箱出口冠軍，故而被譽為“冰箱出口大王”。2012年，公司成功上市，然而在公司業(yè)績穩(wěn)步增長之時，其創(chuàng)始人蔡拾貳卻萌生退意。

 2015年10月，前京東集團副總裁趙國棟入主TCL智家。趙國棟憑借其豐富的金融領(lǐng)域經(jīng)驗，為公司定下了“冰箱+金融科技”雙主業(yè)的戰(zhàn)略，此后公司便涉及商業(yè)保理業(yè)務(wù)、助貸業(yè)務(wù)、車貸業(yè)務(wù)等金融板塊業(yè)務(wù)。

到了2018年，隨著小額貸款的監(jiān)管環(huán)境趨嚴，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)頻頻“暴雷”，TCL智家的部分助貸業(yè)務(wù)出現(xiàn)逾期，商業(yè)保理業(yè)務(wù)、助貸業(yè)務(wù)、車貸業(yè)務(wù)等部分應(yīng)收賬款預(yù)計無法收回。上述一系列因素導(dǎo)致公司在2018年巨虧19.03億元，公司業(yè)績自此一蹶不振。過往財報顯示，2018年至2021年期間，TCL智家歸母凈利潤分別為-19.03億元、5328.85萬元、-9.87億元、-7990.79萬元，累計虧損金額超29億元。更為糟糕的是，在2021年，公司子公司西藏網(wǎng)金因1.45億元定期存單涉嫌違規(guī)對外擔保，公司股票交易被實施其他風險警示，公司遭遇ST。也是在2021年，TCL家電通過司法拍賣、集中競價、要約收購等方式，不斷增持TCL智家的股份。當年5月7日，TCL智家控股股東變更為TCL家電。TCL家電入主后，公司全面終止金融科技業(yè)務(wù)，重新聚焦冰箱主業(yè)。同時，TCL著手對歷史風險事項整改，不僅使得公司股票于2022年成功擺脫“ST”，也使公司實現(xiàn)扭虧為盈。

2023年，為解決了TCL智家與控股股東TCL同業(yè)競爭的問題，TCL智家通過收購TCL旗下的冰洗業(yè)務(wù)主體子公司TCL合肥100%股權(quán)。得益于這場收購，TCL智家的業(yè)績在2023年得到進一步改善，公司的營收和凈利潤雙雙實現(xiàn)增長。

02    內(nèi)銷業(yè)務(wù)困局難破

目前，TCL智家旗下?lián)碛袏W馬冰箱和TCL合肥兩大運營主體，主要產(chǎn)品包括冰箱(含冷柜)和洗衣機兩大類。其中，冰箱業(yè)務(wù)仍為公司的營收主力軍，貢獻了超8成的收入。從業(yè)務(wù)模式來看，公司主要采用ODM出口模式，且外銷優(yōu)勢明顯。在2023年，公司的冰箱業(yè)務(wù)全年銷量達到1419萬臺，同比增長36%，公司已實現(xiàn)連續(xù)15年中國冰箱出口量排名第一?？此芓CL智家在冰箱領(lǐng)域取得了一定成績，但這似乎是公司唯一拿得出手的優(yōu)勢。

 放眼于整個家電市場來看，公司的外銷業(yè)務(wù)體量并不算大。在同行海爾智家、美的集團在大力發(fā)展多元化業(yè)務(wù)之時，TCL智家始終在冰箱賽道原地踏步。在2023年，海爾智家、美的集團的外銷收入均突破千億元，遠高于TCL智家的102.38億元。證券之星注意到，早年間公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)雖遜于外銷，但也具備一定規(guī)模，在中國冰箱市場中尚有一席之地。然而，在公司發(fā)展金融科技業(yè)務(wù)期間，其內(nèi)銷業(yè)務(wù)逐漸萎縮。據(jù)《2009年中國冰箱行業(yè)研究報告》顯示，2009年中國冰箱產(chǎn)業(yè)格局中，海爾占據(jù)絕對領(lǐng)先的市場地位，美的系(包括美的、榮事達、華凌及小天鵝四個子品牌)、海信科龍系(包括海信、科龍及容聲三個子品牌)、美菱及TCL智家緊隨其后。

就內(nèi)銷收入而言，2013年至2018年，TCL智家的國內(nèi)市場的收入保持在25億元左右，營收占比超過30%。不過，自2019年起，公司的國內(nèi)市場收入出現(xiàn)大幅下滑，其營收規(guī)模下滑至15億元左右，收入占比也下降至20%左右。此后，公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)與頭部企業(yè)的差距越來越大。

近年來公司也加大對內(nèi)銷業(yè)務(wù)的重視程度，2023年收購TCL合肥后，公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)在2023年實現(xiàn)大幅增長，同比暴增161%，達到49.42億元。但業(yè)內(nèi)人士指出，當前TCL冰箱、洗衣機以及奧馬冰箱在國內(nèi)的市場份額較低，與海爾、西門子、美菱、海信、美的等還有相當距離，而且TCL整體的白電業(yè)務(wù)在國內(nèi)的白電市場亦不在第一梯隊，仍屬于二三線品牌。據(jù)奧維羅盤數(shù)據(jù)顯示，就2023年全年線上線下銷量而言，各品牌之間的差距十分顯著。以2023年冰箱品類市占率為例，線上，冰箱銷量前三的品牌為海爾、美的和容聲，市占率分別為31.69%、15.68%、12.69%，TCL市占率為3.33%，排名第8，奧馬市占率為0.42%，位于第20名。

 線下市場來看，冰箱銷量前三的品牌分別為海爾、卡薩帝、容聲，市占率分別為22.74%、16.29%、12.38%，TCL市占率為0.3%，排第15。從2023年的排名可以看出，在激烈的市場競爭中，TCL智家未能守住當年的一席之位。

03   邁向AI智慧家電存挑戰(zhàn)

當前，TCL智家似乎正朝著AI智慧家電方向前進。公司在2023年年報中提及，公司以AI智慧家電為發(fā)展方向，以科技推動行業(yè)進一步發(fā)展。

今年5月9日晚間，TCL智家發(fā)布公告稱，公司已完成更名所涉的工商變更登記及備案手續(xù)，正式更名為廣東TCL智慧家電股份有限公司，5月10日起公司證券簡稱相應(yīng)變更為TCL智家。此次變更同時拓展了公司經(jīng)營范圍，新增包括智能家庭消費設(shè)備制造、銷售，以及人工智能和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備相關(guān)的多項業(yè)務(wù)。

需要說明的是，在AI盛行的時代，家電行業(yè)正經(jīng)歷著一場重大變革。在家電技術(shù)創(chuàng)新的賽道上，擁抱AI，成為領(lǐng)跑者的重要標簽之一。

業(yè)內(nèi)人士指出，智慧家庭是未來的大趨勢，不僅是家電企業(yè)，小米、華為等科技企業(yè)也都在布局，且布局這個方向需要有一定的能力基礎(chǔ)，在多品類產(chǎn)品方面有一定的競爭力。

證券之星研究后發(fā)現(xiàn)，TCL智家在這條道路上仍有很長的路要走。

 首先，在業(yè)務(wù)布局方面，TCL智家顯得較為單一和局限，其主要業(yè)務(wù)集中在冰箱和洗衣機兩個品類。反觀海爾智家，旗下有海爾、卡薩帝、Leader等多個品牌，覆蓋電冰箱、暖通空調(diào)、洗衣機、廚衛(wèi)電器等多個品類。這使得TCL智家在市場競爭中缺乏足夠的靈活性和適應(yīng)性。

其次，從營收規(guī)模來看，TCL智家與行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)相比差距明顯。2023年，美的集團營收約3737億元，海爾智家營收約2614億元，格力電器營收約2050億元，而TCL智家目前的營收約為151.8億元，尚難以與這些巨頭企業(yè)抗衡。

 最后，在研發(fā)實力方面，證券之星注意到，在收購TCL合肥之前，公司最后在年報中提及專利情況是在2020年，彼時擁有已授權(quán)專利400項，其中發(fā)明專利29項。收購TCL合肥之后，公司在2023年年報提及，截至2023年12月31日，TCL合肥累計取得境內(nèi)專利1635項，其中包括發(fā)明專利156項，這是否意味著公司研發(fā)成果依賴于TCL合肥?

對比同行來看，截至2023年底，海爾智家在全球累計專利申請10.3萬余項，其中發(fā)明專利6.7萬余項;美的集團的專利授權(quán)維持量超過8萬件，在全球范圍內(nèi)獲得發(fā)明專利授權(quán)超過4000件，其數(shù)量均遠超TCL合肥。