新能源汽車補(bǔ)貼退坡傳聞再起，直接引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)新能源汽車“確定性”增長(zhǎng)的擔(dān)憂，并傳導(dǎo)到了二級(jí)市場(chǎng)。

本周開(kāi)始，始終不見(jiàn)回調(diào)的鋰電龍頭集體重挫，尤其是天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、華友鈷業(yè)（603799.SH）三大上游原料龍頭跌幅均超過(guò)15%。直至16日收盤(pán)，這一情況仍未有明顯改觀，安凱汽車（000868.SZ）當(dāng)日補(bǔ)跌9.38%。

“對(duì)于補(bǔ)貼退坡，行業(yè)內(nèi)各家企業(yè)早有心理準(zhǔn)備，但當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)幅度都是20%，傳聞中的40%的幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)目前該傳聞還未最終確認(rèn)，我們也沒(méi)有收到相關(guān)消息?！币晃徊槐阃嘎缎彰男履茉瓷鲜泄救耸?1月16日表示。

實(shí)際上，近期的新能源汽車行業(yè)已經(jīng)處于神經(jīng)緊繃的狀態(tài)，對(duì)于2018年補(bǔ)貼政策調(diào)整的消息10月下旬便曾出現(xiàn)，不過(guò)同樣未能得到官方確認(rèn)。

高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）分析師高小兵11月16日指出，雖然補(bǔ)貼退坡會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力、資金壓力顯著增加，但行業(yè)資金投入、產(chǎn)能釋放和技術(shù)進(jìn)步，使得大型企業(yè)的自我造血能力，較前兩年出現(xiàn)大幅提升，對(duì)補(bǔ)貼退出的消化能力相應(yīng)增強(qiáng)。

補(bǔ)貼退坡風(fēng)波

相比于其他制造業(yè)，新能源汽車行業(yè)對(duì)政策調(diào)整要更為敏感，尤其是補(bǔ)貼政策的變動(dòng)將直接影響下游整車企業(yè)的利潤(rùn)率。

正因于此，每次補(bǔ)貼政策的調(diào)整都會(huì)對(duì)行業(yè)引發(fā)震動(dòng)。而如今的市場(chǎng)，便是剛好處于一個(gè)政策未明的敏感時(shí)期。

繼10月20日“補(bǔ)貼退坡20%”的消息廣泛流傳后，本周新能源行業(yè)內(nèi)再次流出消息，補(bǔ)貼退坡幅度將增加至40%。換言之，原本45萬(wàn)元的補(bǔ)貼將下降至27萬(wàn)元。

雖然截至11月16日，上述消息仍未獲得相關(guān)部門(mén)確認(rèn)。但是，二級(jí)市場(chǎng)卻率先做出反應(yīng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月13日至16日，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)和華友鈷業(yè)三大原料龍頭分別下跌了16.23%、15.54%和15.3%。

實(shí)際上，目前鈷、鋰行業(yè)基本面并未出現(xiàn)大幅改變。生意社數(shù)據(jù)顯示，11月15日，電池級(jí)碳酸鋰16.5萬(wàn)-18.2萬(wàn)元/噸，廠商基本無(wú)現(xiàn)貨庫(kù)存。這一價(jià)格水平基本處于碳酸鋰歷史最高價(jià)附近。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人11月16日指出，僅有當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，鋰產(chǎn)品市場(chǎng)供給還是比較緊俏的，至少短期內(nèi)還看不到大幅下跌的可能，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)或?qū)⒕S持到2018年上半年。

所以，近期鋰電龍頭股的重挫，更多是受到市場(chǎng)預(yù)期改變，以及二級(jí)市場(chǎng)資金變動(dòng)的影響。

“目前市場(chǎng)很不理性，加上原料企業(yè)今年累計(jì)漲幅很高，持股機(jī)構(gòu)數(shù)量也很多，所以出現(xiàn)連續(xù)下跌的走勢(shì)?！鼻笆錾鲜泄救耸吭u(píng)價(jià)稱。

他指出，補(bǔ)貼政策只是一方面，還要關(guān)注配套政策的調(diào)整，比如上牌政策等，這需要從行業(yè)整體變動(dòng)情況來(lái)看，短期的市場(chǎng)波動(dòng)主要受到“補(bǔ)貼退坡40%”傳聞超出預(yù)期影響，但并不能改變新能源行業(yè)長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。

在國(guó)金證券看來(lái)，市場(chǎng)傳聞的補(bǔ)貼退坡版本，可能是最壞的情況，實(shí)際情況未必如傳聞版本，行業(yè)負(fù)面影響遠(yuǎn)不如2017年的退坡。國(guó)金稱，補(bǔ)貼金額即使下調(diào)40%，最多從45萬(wàn)下調(diào)到27萬(wàn)，與2017年最多從100萬(wàn)下調(diào)45萬(wàn)相比，影響相對(duì)沒(méi)那么大。

高小兵也指出，補(bǔ)貼退坡20%，大型企業(yè)是完全有能力消化的，但是幅度如果達(dá)到40%，則要求企業(yè)加大對(duì)上游礦產(chǎn)領(lǐng)域的延伸，以及加強(qiáng)自身技術(shù)的儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)。

“黃金坑”還是“短期頂點(diǎn)”？

任何一個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)都是呈現(xiàn)波浪式運(yùn)行，期間必然會(huì)出現(xiàn)波谷和階段性的高點(diǎn)，新能源汽車行業(yè)能否規(guī)避這一規(guī)律？

對(duì)此買(mǎi)方、賣(mài)方機(jī)構(gòu)也在密集調(diào)研。以天齊鋰業(yè)為例，11月至今，公司已經(jīng)先后接待了三批機(jī)構(gòu)調(diào)研。

“2018年還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但不會(huì)像2016年、2017年增長(zhǎng)的那么快了。尤其是動(dòng)力電池行業(yè)，對(duì)明年增速下滑各家企業(yè)已經(jīng)有相應(yīng)的心理準(zhǔn)備了，明年行業(yè)可能會(huì)進(jìn)入階段性頂點(diǎn)。”高小兵認(rèn)為。

這從今年市場(chǎng)的一系列變化可以看出。

首先，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利能力今年開(kāi)始出現(xiàn)分化，而在2015年至2016年期間，新能源汽車行業(yè)則處于全行業(yè)盈利的狀態(tài)。

其中一個(gè)典型的案例便是多氟多（002407.SZ），上述兩個(gè)年份利潤(rùn)同比增速驚人，但隨著今年六氟磷酸鋰的下跌，公司前三季度出現(xiàn)45%的下滑。

“好的企業(yè)會(huì)越來(lái)越好，小型企業(yè)或者不具備技術(shù)、資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)則會(huì)被淘汰掉?！备咝”赋觯袌?chǎng)結(jié)構(gòu)、需求也在改變，此前客車對(duì)動(dòng)力電池的拉動(dòng)十分明顯，但今年增速開(kāi)始放緩。

他還指出，僅就動(dòng)力電池企業(yè)而言，大型企業(yè)的供應(yīng)鏈建設(shè)今年開(kāi)始加速，小型企業(yè)很難再獲得增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，“考慮到整車、電池的產(chǎn)能都在密集釋放，以及應(yīng)用模式、領(lǐng)域的開(kāi)拓，2018年產(chǎn)銷總量仍會(huì)保持增長(zhǎng)?！?/P>

即便如此，對(duì)今年四季度而言，新能源汽車的增速仍然十分確定。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車產(chǎn)銷量分別為9.2萬(wàn)輛和9.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)85.9%和106.7%。

這意味著，前10個(gè)月新能源車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量51.7萬(wàn)輛。對(duì)此部分券商還將2017年總產(chǎn)量上調(diào)到了77.4萬(wàn)輛。

需要指出的是，取得上述成績(jī)是建立在2017年補(bǔ)貼政策退坡基礎(chǔ)上的，而今年的補(bǔ)貼退坡幅度要遠(yuǎn)高于近期市場(chǎng)傳聞的40%。

即使2018年補(bǔ)貼退坡達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，下游整車企業(yè)似乎也已無(wú)更多選擇。

“整車生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)足馬力，沒(méi)有回頭路了，只是短期資金壓力會(huì)加大一些，但是它們也會(huì)想辦法來(lái)轉(zhuǎn)移成本?！备咝”J(rèn)為。