《中國(guó)制造2025》規(guī)劃明確提出，將到2020年，我國(guó)自主品牌新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量突破100萬(wàn)輛，到2025年，新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量300萬(wàn)輛；到2020年，隨著整車(chē)放量，產(chǎn)業(yè)鏈同樣迎來(lái)六年十倍的發(fā)展空間。

一、新能源汽車(chē)確定性高速成長(zhǎng)

新能源汽車(chē)確定性高速成長(zhǎng)，稀缺屬性凸顯，上調(diào)2015年銷(xiāo)量預(yù)測(cè)至25--30萬(wàn)輛，主要原因在于：

下半年歷來(lái)是汽車(chē)銷(xiāo)售旺季，新能源汽車(chē)也不例外：從季節(jié)規(guī)律上看，下半年歷來(lái)是汽車(chē)銷(xiāo)售旺季，去年下半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量是上半年的3倍，差距明顯。今年上半年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量接近八萬(wàn)輛，下半年的數(shù)據(jù)將進(jìn)一步增長(zhǎng)；

電池產(chǎn)能瓶頸逐漸突破：動(dòng)力電池上半年一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，導(dǎo)致新能源汽車(chē)不能及時(shí)放量，隨著電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，電池產(chǎn)能的瓶頸正在逐漸突破；

新興商業(yè)模式拉動(dòng)：新的商業(yè)模型興起是新能源汽車(chē)市場(chǎng)新的特點(diǎn)，分時(shí)租賃已經(jīng)在全國(guó)展開(kāi)，打車(chē)軟件引入新能源汽車(chē)將會(huì)是下一個(gè)重要的需求增長(zhǎng)點(diǎn)；

地方補(bǔ)貼下半年逐步到位：“十二五”規(guī)劃到期考核給地方政府帶來(lái)壓力，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有更多的地方配套補(bǔ)貼落地，能夠直觀的拉動(dòng)下半年產(chǎn)銷(xiāo)量上升；

二、行業(yè)基本面已經(jīng)發(fā)生根本性變化

新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)火爆，中國(guó)將成為全球最大市場(chǎng)：6月全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售火爆，4.2萬(wàn)輛規(guī)模逼近歷史高點(diǎn)，比亞迪奪得銷(xiāo)量冠軍，中國(guó)7款車(chē)型入圍20強(qiáng)；從上半年產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)基本沒(méi)有懸念；

產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模進(jìn)入，對(duì)于新能源汽車(chē)前景高度看好：1-7月進(jìn)入新能源汽車(chē)行業(yè)的資本規(guī)模將近千億，單動(dòng)力電池環(huán)節(jié)就有約15家公司投資達(dá)400億元，在明確補(bǔ)貼下行的情況下投資放量充分說(shuō)明產(chǎn)業(yè)端對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展空間的高度看好.

產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放：經(jīng)過(guò)系統(tǒng)梳理產(chǎn)業(yè)鏈條，在下游需求3倍以上放量的情況下，中游四電（電池、電機(jī)、電控、電空調(diào)）及相關(guān)設(shè)備出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求狀況，業(yè)績(jī)放量明顯；同時(shí)上游材料及資源品中新能源汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)占比迅速提升，帶來(lái)新的活力；

1、新能源汽車(chē)板塊彈性對(duì)比

2、新能源汽車(chē)板塊彈性對(duì)比

三、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈全景

四、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)

《中國(guó)制造2025》規(guī)劃明確提出，將到2020年，我國(guó)自主品牌新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量突破100萬(wàn)輛，到2025年，新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量300萬(wàn)輛；

到2020年，動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)等關(guān)鍵系統(tǒng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率80%，隨著整車(chē)放量，產(chǎn)業(yè)鏈同樣迎來(lái)六年十倍的發(fā)展空間。

1、下游整車(chē)市場(chǎng)--微型車(chē)

市場(chǎng)空間：微型車(chē)指符合“雙80”標(biāo)準(zhǔn)，享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼的A00級(jí)轎車(chē)，2014年新能源微型車(chē)銷(xiāo)量28,129輛，預(yù)計(jì)到2020年，微型車(chē)年銷(xiāo)量將達(dá)到32萬(wàn)輛。

市場(chǎng)格局：目前主要是眾泰、奇瑞、時(shí)空、新大洋和康迪五家瓜分市場(chǎng)，由于購(gòu)置和使用成本低，前期推廣迅速；未來(lái)微型車(chē)市場(chǎng)有可能面對(duì)兩大挑戰(zhàn)，一是國(guó)民電動(dòng)車(chē)規(guī)范化以后的低速車(chē)提升，二是瞄準(zhǔn)國(guó)民電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的乘用車(chē)下沉。

未來(lái)發(fā)展：微型車(chē)競(jìng)爭(zhēng)核心在于使用場(chǎng)景，定位家庭使用的第二、三輛車(chē)；本身與新興商業(yè)模式契合，分時(shí)租賃和打車(chē)軟件打開(kāi)新的市場(chǎng)空間；

2、下游整車(chē)市場(chǎng)--客車(chē)

市場(chǎng)空間：2014年客車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量2.1萬(wàn)輛，市場(chǎng)推廣來(lái)自三大動(dòng)力：地方政府推廣壓力的直接傳導(dǎo)、公交燃油補(bǔ)貼向新能源公交傾斜、新商業(yè)模式的帶動(dòng)。我國(guó)采用商用帶動(dòng)乘用的發(fā)展路線，預(yù)計(jì)到2020年，新能源客車(chē)年銷(xiāo)量將達(dá)到20萬(wàn)輛；

市場(chǎng)格局：客車(chē)市場(chǎng)門(mén)檻高，基本是內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。2014年宇通占據(jù)市場(chǎng)份額30%以上，比亞迪和南京金龍緊隨其后，銷(xiāo)量前五名的公司合計(jì)市場(chǎng)占有率60%以上，宇通、比亞迪和金龍系的第一梯隊(duì)地位短時(shí)間內(nèi)難撼動(dòng)；

未來(lái)發(fā)展：相比傳統(tǒng)客車(chē)市場(chǎng)，新能源客車(chē)有望形成傳統(tǒng)直銷(xiāo)、融資租賃和線路運(yùn)營(yíng)三種模式并存的情況，融資租賃能夠使公交公司實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)有企業(yè)開(kāi)始嘗試，相比歐美國(guó)家，我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)比例較低，有望在新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

3、下游整車(chē)市場(chǎng)--乘用車(chē)

市場(chǎng)空間：乘用車(chē)受消費(fèi)端驅(qū)動(dòng)，推廣關(guān)鍵在于充電設(shè)施完善、搖號(hào)限行優(yōu)惠政策、購(gòu)置和使用成本降低，安全性能提升。2014年乘用車(chē)銷(xiāo)量25,553輛，預(yù)計(jì)到2020年，新能源乘用車(chē)年銷(xiāo)量將達(dá)到40萬(wàn)輛，在四大車(chē)型里彈性最大，市場(chǎng)空間最廣。

市場(chǎng)格局：目前市場(chǎng)主要由比亞迪、北汽、江淮、上汽四家主導(dǎo)，比亞迪布局最早、車(chē)型最全，明星車(chē)型比亞迪秦銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先，“74”戰(zhàn)略全市場(chǎng)覆蓋；北汽新能源堅(jiān)定純電動(dòng)之路，依靠資源整合銷(xiāo)量迅速上升；上汽和江淮屬于第二梯隊(duì)，已經(jīng)各自制定相應(yīng)的發(fā)展計(jì)劃。

未來(lái)發(fā)展：雖然目前市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)車(chē)企主導(dǎo)，未來(lái)外資以及合資車(chē)型的逐漸豐富仍會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掀起造車(chē)熱潮，BAT、樂(lè)視等已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，相比微型車(chē)和客車(chē)，乘用車(chē)市場(chǎng)未來(lái)的不確定性也是最大。

 

4、下游整車(chē)市場(chǎng)--物流車(chē)

市場(chǎng)空間：物流業(yè)快速發(fā)展對(duì)于城市物流車(chē)需求激增是市場(chǎng)爆發(fā)的基礎(chǔ)，2014年新能源物流車(chē)僅有500輛，我們預(yù)計(jì)到2020年銷(xiāo)量有望達(dá)到8萬(wàn)輛。

市場(chǎng)現(xiàn)狀：傳統(tǒng)貨車(chē)污染環(huán)境，城區(qū)限行，城市內(nèi)的物流運(yùn)輸規(guī)范化嚴(yán)重不足，效率低下；而新能源物流車(chē)零排放，且享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼，能夠代替?zhèn)鹘y(tǒng)物流車(chē)拿到進(jìn)城許可，是滿足各方需求的有效解決辦法；

未來(lái)發(fā)展：國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)已經(jīng)瞄準(zhǔn)物流市場(chǎng)，除了北汽、上汽、東風(fēng)、比亞迪、宇通等有實(shí)力的企業(yè)以外，也有新興的企業(yè)不斷參與競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)新能源物流車(chē)剛剛起步，將成為各大車(chē)企爭(zhēng)奪的下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。

五、充電樁產(chǎn)業(yè)鏈

市場(chǎng)空間：截止2014年底，全國(guó)共建成723座充電站，2.8萬(wàn)個(gè)充電樁，充電設(shè)施與新能源汽車(chē)保有量比例僅有1：4左右，《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》近期出臺(tái)，預(yù)計(jì)到2020年充換電站數(shù)量達(dá)到1.2萬(wàn)個(gè)，充電樁達(dá)到450萬(wàn)個(gè)，充電設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)空間千億左右。

市場(chǎng)現(xiàn)狀：充電樁產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展仍有不確定性，電動(dòng)汽車(chē)用戶的充電習(xí)慣尚未定型；大規(guī)模集中式快充對(duì)于電網(wǎng)的沖擊不易解決；充電設(shè)施利用率低，僅靠收取充電服務(wù)費(fèi)難以盈利；

市場(chǎng)發(fā)展：電網(wǎng)、中石化等大國(guó)企、北汽等整車(chē)廠以及各類充電設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)企業(yè)均參與競(jìng)爭(zhēng)。目前充電基礎(chǔ)設(shè)施有限，盈利主要來(lái)自電費(fèi)差價(jià)和充電服務(wù)費(fèi)，各家企業(yè)的盈利模式并不清晰。需要充電基礎(chǔ)設(shè)施形成規(guī)模，運(yùn)營(yíng)企業(yè)方能掌握更多核心數(shù)據(jù)，充電設(shè)施的“互聯(lián)網(wǎng)+”端口作用才能體現(xiàn)出來(lái)。

1、核心零部件--市場(chǎng)空間測(cè)算

新能源汽車(chē)核心零部件包括電池、電機(jī)、電控三大部分，電池占整車(chē)成本最高30%-45%左右，電機(jī)電控占比20%-25%，整車(chē)和其他部分占剩下的20%。

從板塊彈性上看，動(dòng)力電池在整車(chē)成本中所占比例最高，板塊空間也最大。零部件板塊按2020年市值排序：電芯>電機(jī)控制器>電機(jī)>BMS>PACK

2、核心零部件--動(dòng)力電池

市場(chǎng)空間：動(dòng)力電池是新能源汽車(chē)的核心零部件，直接決定整車(chē)性能。2014年我國(guó)動(dòng)力電池需求量約為3GWh左右，到2020年，隨著新能源汽車(chē)放量，動(dòng)力電池需求將上升至37GWh左右，按照現(xiàn)有電池價(jià)格估算，整個(gè)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)規(guī)模近千億元，在所有零部件中空間最大。

技術(shù)路線：國(guó)家創(chuàng)新工程對(duì)電池能量密度要求不斷提高，由磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)向三元材料已經(jīng)確定，各大車(chē)廠切換迅速，高工鋰電預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)三元鋰電池占動(dòng)力電池總量比例20%，明年將上升至50%，逐步超越磷酸鐵鋰成為主流路線；

供需關(guān)系：根據(jù)我們的測(cè)算，2015年的規(guī)劃產(chǎn)能不能完全釋放，整個(gè)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)仍是供不應(yīng)求的局面。而到2016年，不完全統(tǒng)計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到40GWh，隨著產(chǎn)能的不但釋放，動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)能供求關(guān)系可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，分化明顯，引發(fā)行業(yè)洗牌.

2、核心零部件--動(dòng)力電池

競(jìng)爭(zhēng)格局：從2014年數(shù)據(jù)來(lái)看，AESC、LG和比亞迪占據(jù)全球出貨量前三，比亞迪、國(guó)軒、力神、中航鋰電等企業(yè)在國(guó)內(nèi)出貨量領(lǐng)先。國(guó)外電池廠與整車(chē)廠有緊密的股權(quán)合作關(guān)系，而國(guó)內(nèi)除了比亞迪自產(chǎn)自用以外，電池廠與整車(chē)企業(yè)的配套關(guān)系仍然分散。另一方面，國(guó)內(nèi)電池性能與日韓企業(yè)的差距明顯，三星SDI和LG化學(xué)在國(guó)內(nèi)的新廠明年將會(huì)投產(chǎn)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)電池企業(yè)產(chǎn)生沖擊，壓縮生存空間，加上供求關(guān)系將迎來(lái)逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)電池行業(yè)的洗牌不可避免。

誰(shuí)能勝出：根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，勝出企業(yè)必須具備以下特點(diǎn)：設(shè)備先進(jìn)，自動(dòng)化水平高；質(zhì)量控制水平領(lǐng)先，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)開(kāi)發(fā)水平優(yōu)秀，不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；產(chǎn)能充足，滿足新能源汽車(chē)高速發(fā)展需求；沒(méi)有前期投資包袱，新產(chǎn)能加有經(jīng)驗(yàn)技術(shù)人員成功的可能性較大；

3、零部件--電機(jī)電控

市場(chǎng)空間：新能源汽車(chē)電機(jī)和電機(jī)控制器是新能源汽車(chē)的核心零部件。整車(chē)放量將會(huì)拉動(dòng)行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)到2020年，新能源汽車(chē)電機(jī)電控的市場(chǎng)空間將達(dá)到400億元。

競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者分為三類：1）傳統(tǒng)其他領(lǐng)域的電機(jī)生廠商轉(zhuǎn)型跨界；2）從成立之初就針對(duì)新能源汽車(chē)電機(jī)電控的企業(yè)；3）具備傳統(tǒng)整車(chē)及其零部件生產(chǎn)能力的企業(yè)；從技術(shù)水平上看，國(guó)內(nèi)電機(jī)已經(jīng)與國(guó)際水平相差不大，整車(chē)廠大部分與國(guó)內(nèi)企業(yè)合作，未來(lái)市場(chǎng)空間逐漸上升，不排除國(guó)外企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，但是所受沖擊將低于電池行業(yè)。

未來(lái)發(fā)展：主要市場(chǎng)格局已經(jīng)形成，新入投資很難搶占高地，行業(yè)在存量間轉(zhuǎn)化；通過(guò)并購(gòu)重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有資金優(yōu)勢(shì)和技術(shù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的形成聯(lián)盟將構(gòu)建極強(qiáng)的護(hù)城河。

4、核心零部件--電空調(diào)

市場(chǎng)空間：電動(dòng)空調(diào)是新能源汽車(chē)中除電機(jī)外能耗最高的汽車(chē)零配件，對(duì)續(xù)行里程有1/4~1/3左右的影響。按照大中型客車(chē)6萬(wàn)元/套，乘用車(chē)5000元/套的均價(jià)估算，到2020年電動(dòng)空調(diào)行業(yè)的市場(chǎng)空間將達(dá)到160億元?？蛙?chē)空調(diào)市場(chǎng)目前是主導(dǎo)，乘用車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大。

市場(chǎng)格局：大中型客車(chē)空調(diào)市場(chǎng)集中度較高，乘用車(chē)市場(chǎng)相對(duì)分散?？蛙?chē)空調(diào)銷(xiāo)售模式以公交、汽運(yùn)公司直接點(diǎn)單為主，客戶粘性較高，毛利率水平也高達(dá)40%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已被松芝股份、湖南華強(qiáng)和廣州精益等瓜分，后入者很難拿到訂單。乘用車(chē)空調(diào)市場(chǎng)多以標(biāo)配模式為主，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、相對(duì)分散，利潤(rùn)水平也較低，目前外資企業(yè)仍具有明顯優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)發(fā)展：客車(chē)空調(diào)市場(chǎng)主要格局已經(jīng)形成，龍頭企業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”局面將會(huì)持續(xù)。乘用車(chē)空調(diào)市場(chǎng)尚未洗牌，行業(yè)有待進(jìn)一步整合，具有技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方能占據(jù)主導(dǎo)。

六、電池制造--鋰電設(shè)備

市場(chǎng)空間：鋰電設(shè)備按照鋰離子的生產(chǎn)流程可分為前端、中端和后端設(shè)備，設(shè)備的精度和自動(dòng)化水平直接影響到鋰電池的效率和一致性。2020年動(dòng)力鋰電池的總需求量將達(dá)37GWh，是2014年的十倍以上，動(dòng)力鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)直接拉動(dòng)設(shè)備需求；

周期性與成長(zhǎng)性共存：制造設(shè)備的需求來(lái)自下游產(chǎn)能的擴(kuò)張，通常具有明顯的周期性特征。根據(jù)測(cè)算，2016年動(dòng)力電池的供需關(guān)系可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2015年將是鋰電設(shè)備增速高點(diǎn)。鋰電設(shè)備高低端市場(chǎng)分化明顯，電池龍頭與設(shè)備龍頭綁定更緊密。本輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮結(jié)束以后，高端市場(chǎng)仍然能夠享受產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)帶來(lái)的成長(zhǎng)性。

2、電池制造--鋰電設(shè)備

市場(chǎng)格局：低端市場(chǎng)和高端市場(chǎng)并存。低端市場(chǎng)企業(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品單一、適用性差、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)率低；高端市場(chǎng)企業(yè)技術(shù)水平高，產(chǎn)品定制非標(biāo)準(zhǔn)化，客戶粘滯性高，利潤(rùn)也較高。目前國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備市場(chǎng)仍然分散，僅有少數(shù)企業(yè)可以進(jìn)入高端市場(chǎng)。低端市場(chǎng)主要以國(guó)產(chǎn)低價(jià)格設(shè)備為主，高端市場(chǎng)則面臨日韓先進(jìn)設(shè)備的擠壓。

未來(lái)判斷：目前設(shè)備水平上差距仍然明顯，僅有龍頭企業(yè)能夠進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈，享受行業(yè)高增長(zhǎng)福利。同時(shí)鋰電設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)化程度低，需要按照客戶需求進(jìn)行定制化服務(wù)，客戶粘性很高。目前能夠進(jìn)入比亞迪、ATL等知名電池企業(yè)供應(yīng)鏈條的國(guó)產(chǎn)企業(yè)稀少，更容易形成滾雪球的正效應(yīng)，吸引更多客戶來(lái)尋求合作，最看好專精的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。

七、上游原材料--正極材料

市場(chǎng)空間：正極原材料在電芯成本中占比最大，接近40%。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2013年9.6萬(wàn)噸的需求，而2020年是2013年的5.3倍，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到27.2%。從供需關(guān)系上看，2015年供需平衡，但是高端產(chǎn)能供不應(yīng)求，若不進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，2016年開(kāi)始將出現(xiàn)產(chǎn)能不足，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)張；

競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)際正極材料市場(chǎng)主要是中日韓三足鼎立，而國(guó)內(nèi)目前競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，大部分正極材料企業(yè)提供磷酸鐵鋰，能夠提供車(chē)用動(dòng)力鋰電池三元材料并且通過(guò)整車(chē)企業(yè)認(rèn)證的廠商十分有限，當(dāng)升科技在高端三元正極材料領(lǐng)域的龍頭地位已經(jīng)基本確立；

未來(lái)發(fā)展：由于國(guó)內(nèi)企業(yè)的原料和生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，日韓企業(yè)未來(lái)將選擇來(lái)華建廠，拉動(dòng)行業(yè)彈性，同時(shí)正極材料行業(yè)將面臨全球整合、全球競(jìng)爭(zhēng)。

2、上游原材料--負(fù)極材料

市場(chǎng)空間：根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)，2013年負(fù)極材料全球需求接近5萬(wàn)噸，2020將是2013年的5倍，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.2%；全球負(fù)極材料產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，2013年產(chǎn)能是需求的2倍。供求關(guān)系上看，全球負(fù)極材料產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，但是企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化，高端產(chǎn)能供應(yīng)緊張，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能提高，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)小幅走低；

競(jìng)爭(zhēng)格局：負(fù)極材料市場(chǎng)集中度高，主要是日本和中國(guó)，兩個(gè)市場(chǎng)份額占全球的95%以上，并且仍在上升；市場(chǎng)格局由日本向中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移明顯；國(guó)內(nèi)行業(yè)的洗牌逐漸完成，貝特瑞等龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷提升。

未來(lái)發(fā)展：材料方面，全球負(fù)極材料的需求主要為天然石墨和人造石墨，兩者合計(jì)占市場(chǎng)份額90%以上，其中天然石墨占據(jù)50%以上，人造石墨正在不斷上升，替代天然石墨趨勢(shì)明顯；

3、上游原材料--電解質(zhì)

國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速+產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致六氟磷酸鋰價(jià)格大幅下跌：六氟磷酸鋰由于對(duì)生產(chǎn)技術(shù)要求較高之前市場(chǎng)一直被日韓企業(yè)所壟斷，價(jià)格長(zhǎng)期維持高位。近年來(lái)隨著我國(guó)相關(guān)企業(yè)對(duì)關(guān)鍵技術(shù)的攻克國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程逐漸加速，從而帶動(dòng)了產(chǎn)品價(jià)格的下降。另一方面六氟磷酸鋰廠商的大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張是導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌的重要原因之一。

供需結(jié)構(gòu)改善，價(jià)格進(jìn)一步下跌空間有限：我們認(rèn)為未來(lái)隨著六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張步伐減緩，結(jié)合行業(yè)平均成本水平，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌空間十分有限。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)，2013年六氟磷酸鋰的需求為0.78萬(wàn)噸，2020年將為2013年的4.6倍，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到24.2%。而根據(jù)目前全球主要六氟磷酸鋰廠商公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能為2萬(wàn)噸，2016年后將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

4、上游原材料--電解液

電解液市場(chǎng)格局中日韓三足鼎立，日本份額不斷下降，中韓份額穩(wěn)步增加，中國(guó)企業(yè)采用“以價(jià)換量”的發(fā)展戰(zhàn)略擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)核心原材料六氟磷酸鋰的國(guó)產(chǎn)化程度大幅提高，降低了制造成本；

從供求關(guān)系上看，目前產(chǎn)能尚能滿足需求，2016年后將出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，同時(shí)六國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速和產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致六氟磷酸鋰價(jià)格下降，隨著其供需缺口的減小，電解液的價(jià)格下跌空間有限；

電解液為重產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)、客戶認(rèn)證時(shí)間長(zhǎng)，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶資源十分重要。隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和并購(gòu)重組，行業(yè)將產(chǎn)生明顯分化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額將集中在少數(shù)龍頭企業(yè)手中；

5、上游原材料--隔膜

全球隔膜市場(chǎng)由日本、美國(guó)少數(shù)企業(yè)控制的寡頭市場(chǎng)，發(fā)展到韓國(guó)、中國(guó)廠商崛起，市場(chǎng)份額穩(wěn)步增加；

從供求關(guān)系上看，全球隔膜目前供過(guò)于求，但主要供應(yīng)小型鋰電，動(dòng)力電池隔膜相對(duì)不足，現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃需要向動(dòng)力電池隔膜傾斜，否則2016年后可能供給不足；

國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不均衡，干法雙拉工藝對(duì)應(yīng)的低端隔膜產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，高端供應(yīng)不足，并且企業(yè)實(shí)際達(dá)產(chǎn)能力很差，真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的廠商方能脫穎而出；

八、上游資源鈷：充分受益正極材料放量

含鈷材料占正極材料市場(chǎng)份額近70%。正極材料是鋰電池的主要成本，占比達(dá)33%，含鈷正極材料包括鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰等，合計(jì)占正極材料市場(chǎng)份額70%。

全球鈷消費(fèi)的最主要領(lǐng)域也是電池材料，占比38%。鈷消費(fèi)主要包括電池材料、高溫合金、工業(yè)材料、陶瓷色釉和催化劑等，在新能源汽車(chē)迅猛發(fā)展的帶動(dòng)下，鈷價(jià)將充分受益正極材料放量。

2、上游資源鈷需求：雙輪驅(qū)動(dòng)快速增長(zhǎng)

全球鈷基正極材料產(chǎn)量高速增長(zhǎng)，2014年增速高達(dá)60.5%。其中，鈷酸鋰和鈷基三元材料產(chǎn)量快速上升，尤其是鈷基三元材料產(chǎn)量已經(jīng)從2010年的1.7萬(wàn)噸升至4.8萬(wàn)噸。

而鈷基高溫合金的需求則將受益航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用增加。高溫合金是制造現(xiàn)代航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天火箭發(fā)動(dòng)機(jī)和工業(yè)用燃?xì)鉁u輪發(fā)動(dòng)機(jī)的重要金屬材料。未來(lái)隨著我國(guó)自主航空發(fā)動(dòng)機(jī)放量，鈷基高溫合金需求需求將保持高速增長(zhǎng)。

3、上游資源鈷供給：雙輪驅(qū)動(dòng)快速增長(zhǎng)

全球鈷精礦供給集中度高，且產(chǎn)量增速平穩(wěn)。單獨(dú)的鈷礦物很少，大多伴生且含鈷量較低，儲(chǔ)量前5位國(guó)家合計(jì)占比達(dá)80%以上，這導(dǎo)致鈷精礦產(chǎn)出集中度較高，且增速平穩(wěn)。2014年全球鈷精礦產(chǎn)量同比增速僅為9.3%，且剛果（金）產(chǎn)量占比達(dá)47%。

全球精煉鈷產(chǎn)量增速相對(duì)穩(wěn)定。2014年全球鈷產(chǎn)量同比增速僅5.5.%。

4、上游資源電池級(jí)碳酸鋰：鋰需求向好

鋰產(chǎn)品根據(jù)原材料的不同可以分為礦石提鋰（35%）和鹵水提鋰（65%）兩種工藝路線。鋰礦石巨頭塔利森（天齊鋰業(yè)控股51%）是通過(guò)礦石提鋰，產(chǎn)量約占世界礦石提鋰總產(chǎn)量的七成；全球三大鋰資源巨頭SQM、FMC、Rockwood都是鹵水提鋰，合計(jì)產(chǎn)量約占世界鹽湖提鋰總產(chǎn)量的八成。

全球鋰資源需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，2003、2014年鋰資源全球需求增速約為7%左右，鋰電池已占鋰消費(fèi)的41%，而且動(dòng)力鋰電池占比不斷提高，已升至鋰電池的15%，全部鋰需求的6%以上。

5、上游資源電池級(jí)碳酸鋰：鋰供給收縮

2015年新增碳酸鋰產(chǎn)能投產(chǎn)明顯推后。這主要包括Rockwood的2萬(wàn)噸技改，澳洲Orocobre的1.75萬(wàn)噸的擴(kuò)產(chǎn)、加拿大鋰業(yè)的2萬(wàn)噸。2015年的理論增量大概有6萬(wàn)噸，但真正投產(chǎn)應(yīng)該是在今年下半年，全部達(dá)產(chǎn)也要到2016年中以后，產(chǎn)量貢獻(xiàn)并不大。

今年為厄爾尼諾大年，智利出現(xiàn)80年不遇的嚴(yán)重洪災(zāi)，加大供應(yīng)沖擊的擔(dān)憂。前期智利北部Atacama沙漠地區(qū)出現(xiàn)80年不遇的強(qiáng)降雨，由于Atacama地區(qū)正是智利SQM公司4.8萬(wàn)噸鹽湖產(chǎn)能、美國(guó)Rockwood公司3萬(wàn)噸（2萬(wàn)噸擴(kuò)建）產(chǎn)能的聚集地(總體約占全球鋰供給50%)，而且SQM(全球鋰供給占比約30%)下屬鋰廠已暫停生產(chǎn)，鋰供給偏緊。

6、上游資源釹鐵硼：需求向好，強(qiáng)者恒強(qiáng)

釹鐵硼磁性材料是鐠釹金屬、硼鐵等的合金，具有極高的磁能積、矯力和能量密度。釹鐵硼材料上游是稀土生產(chǎn)商，下游廣泛應(yīng)用于信息技術(shù)、汽車(chē)、核磁共振、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。

全球釹鐵硼產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，中國(guó)占全球總產(chǎn)量90%。

新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)大有可為。新能源汽車(chē)對(duì)電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的要求是轉(zhuǎn)矩密度高、控制能力強(qiáng)，這恰好與釹鐵硼性能吻合，永磁同步驅(qū)動(dòng)電機(jī)仍將是電動(dòng)汽車(chē)最優(yōu)選擇；且釹鐵硼單車(chē)用量不大，價(jià)格敏感性較低，未來(lái)將受益于新能源汽車(chē)放量。

汽車(chē)EPS、微電機(jī)需求方興未艾，滲透率持續(xù)提升。EPS在操縱力、轉(zhuǎn)向穩(wěn)定性、主動(dòng)安全性等方面具有很強(qiáng)的性能優(yōu)勢(shì)，目前滲透率仍在25%左右，空間仍然較大；汽車(chē)微電機(jī)方面伴隨汽車(chē)輕量化、智能化，用量將系統(tǒng)性提升.

變頻空調(diào)占比提升，能耗標(biāo)準(zhǔn)提升將拉動(dòng)釹鐵硼需求；國(guó)內(nèi)變頻空調(diào)占比仍在60%以內(nèi)提升空間仍然較大，且空調(diào)能耗標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定2匹以上空調(diào)強(qiáng)制使用釹鐵硼；

風(fēng)電、電子領(lǐng)域需求穩(wěn)健增長(zhǎng)：棄風(fēng)限電有所好轉(zhuǎn)，VCM需求較為穩(wěn)定

稀土價(jià)格有望探底回升，釹鐵硼毛利空間有望改善，且享受稀土存貨升值收益。

優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)：一是與下游企業(yè)聯(lián)合研發(fā)，客戶粘性強(qiáng)，市場(chǎng)和技術(shù)壁壘持續(xù)增強(qiáng)；二是擁有海外市場(chǎng)專利，市場(chǎng)壁壘高；三是優(yōu)勢(shì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好，外延并購(gòu)能力強(qiáng).