01 光伏行業(yè)持續(xù)承壓

都知道去年的光伏行業(yè)不太好過(guò)，雖然總體上新增裝機(jī)量還在快速增長(zhǎng)，但產(chǎn)能端的釋放更快，結(jié)果就是產(chǎn)業(yè)鏈集體內(nèi)卷到爆，價(jià)格大跌，光伏行業(yè)業(yè)績(jī)承壓。

進(jìn)入2024年，這種情況并沒(méi)有明顯改善，反而產(chǎn)業(yè)端的價(jià)格還在繼續(xù)下滑，一季度p型組件價(jià)格甚至都到0.8元/w了。體現(xiàn)在一季報(bào)上，也是整體比較糟糕。

2024年Q1，光伏行業(yè)收入同比下降18.8%，歸母凈利潤(rùn)下降83.5%，平均毛利率15.9%，同比下滑9.6個(gè)百分點(diǎn)，平均凈利率2.9%，同比下滑11.5個(gè)百分點(diǎn)。表現(xiàn)稍微好一點(diǎn)的是光伏設(shè)備和組件輔材環(huán)節(jié)，凈利潤(rùn)增速最快達(dá)35%、33%，而硅片、電池組件、硅料分別下滑了139%、109%、91%。毛利率方面，逆變器、組件輔材、光伏設(shè)備表現(xiàn)好一點(diǎn)，分別同比增長(zhǎng)3.1pct、2.2pct、1.9pct，其余環(huán)節(jié)均下降，硅料、硅片同比下降26.4pct、17.1pct，下降幅度最大。

好在行業(yè)越糟，去產(chǎn)能也會(huì)加速，中短期雖然很難有特別大的改變，但繼續(xù)大幅度惡化的可能性也很小了，光伏行業(yè)有望隨著行業(yè)去產(chǎn)能的加速逐步迎來(lái)底部。

關(guān)于光伏行業(yè)何時(shí)見(jiàn)底的問(wèn)題，后面再展開(kāi)講講，今天主要想討論一個(gè)更有意思一點(diǎn)的話題：為什么光伏行業(yè)沒(méi)有出現(xiàn)光伏版“寧德時(shí)代”?

02 隆基跟寧德時(shí)代的差距越拉越大

之所以討論這個(gè)話題，主要之前就對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行過(guò)一些思考，只是沒(méi)有系統(tǒng)化梳理，前幾天看到有人談?wù)撨@個(gè)命題，但自認(rèn)為并沒(méi)有講到點(diǎn)上，加上這個(gè)命題又涉及光伏和鋰電池這兩個(gè)新能源行業(yè)的主要方向，值得探討一番。

此前最接近于光伏版“寧德時(shí)代”的莫過(guò)于隆基綠能了，畢竟此前它作為光伏茅代表了光伏行業(yè)，跟寧德時(shí)代作為鋰電池茅代表了鋰電池行業(yè)一樣。

但實(shí)際上，無(wú)論是從行業(yè)地位，還是過(guò)去幾年的成長(zhǎng)性，抑或是巔峰市值來(lái)看，隆基都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上寧德時(shí)代的。

而且這種差距還在逐步拉大，無(wú)論是2023年報(bào)還是2024年一季報(bào)，可以看到兩者的業(yè)績(jī)天差地別。雖然寧王去年也比較難，但人家依然穩(wěn)住了，而隆基的困難可以說(shuō)才剛剛出現(xiàn)，雙方接下來(lái)的業(yè)績(jī)差距只會(huì)越來(lái)越大。

市值方面，現(xiàn)在隆基僅有寧德時(shí)代的1/6 ，而且隆基的光伏行業(yè)市值龍頭地位已經(jīng)被陽(yáng)光電源奪過(guò)去了。

可以說(shuō)，在可預(yù)期的未來(lái)幾年里，隆基和寧德時(shí)代在各方面的差距只會(huì)越來(lái)越大。

那么為什么光伏行業(yè)不能出現(xiàn)光伏版的寧德時(shí)代呢?

03 光伏技術(shù)含量弱于鋰電池技術(shù)

有很多原因，其中最重要的原因之一是鋰電池行業(yè)比光伏行業(yè)技術(shù)含量更高，雖然這兩個(gè)行業(yè)都在國(guó)內(nèi)被干成了產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、內(nèi)卷到爆的行業(yè)，但客觀講，鋰電池行業(yè)的技術(shù)含量還是要比光伏行業(yè)更高。

鋰電池，尤其是動(dòng)力電池生產(chǎn)其實(shí)是個(gè)非常復(fù)雜的流程，逐條細(xì)分下來(lái)甚至多達(dá)50多條工序，而且每一道工序?qū)τ谛?、精?zhǔn)性和可追溯性的要求都非常高。

鋰的化學(xué)屬性決定了無(wú)論電池的體積多大，電壓都是不變的，單體電壓就只有3到4.2V，要想增加電壓就只能通過(guò)串聯(lián)的形式，增加電池的數(shù)量。但電池?cái)?shù)量增加了就帶來(lái)一個(gè)非常大的問(wèn)題：幾百甚至幾千個(gè)電池如何保持它們的一致性?

如果一致性出問(wèn)題，充放電很容易就會(huì)出問(wèn)題，有很容易發(fā)生爆炸的風(fēng)險(xiǎn)，此外散熱也是個(gè)大問(wèn)題。

這不僅僅對(duì)電池管理技術(shù)有要求，同樣對(duì)于電池的生產(chǎn)制造有要求，要解決一致性問(wèn)題，需要從最開(kāi)始的原材料端努力，盡可能減少原材料端的差異。然后利用有一定差異性的原材料，通過(guò)幾十道制造工序去制造電池，這個(gè)過(guò)程需要克服各種各樣的影響因素，以降低最終的差異性，對(duì)于制造精度的要求是極高的。

比如制造電芯的前段，也就是合漿、攪拌、涂布等，影響因素就更多了，包括主材、輔材、溶劑的流體力學(xué)性質(zhì)以及環(huán)境濕度控制等，有20多個(gè)影響因素;漿料轉(zhuǎn)移就有近10個(gè)影響因素，比如溫度、管道長(zhǎng)度、濕度、沉降性、過(guò)濾特性等;涂布這個(gè)工序更恐怖，影響因素超過(guò)100個(gè)。

再到后面的烘烤、輥壓、削薄、分條、裁切以及卷繞/疊片、焊接/封裝、注液、化成、二封/注液、分容、分組后段工序，都有幾十個(gè)甚至上百個(gè)影響因素。

正是因?yàn)楣ば蚨?，加上每一道工序的影響因素繁多，?dǎo)致電池制造非常吃經(jīng)驗(yàn)，也就是所謂的工藝水平。

而掌握這些工序和工藝水平，都需要時(shí)間的積累，在這個(gè)積累的過(guò)程中，是大量人力物力的投入，畢竟每一次失敗都是真金白銀的毀滅。

如果說(shuō)高端芯片制造屬于人類高端技術(shù)的代表，那么說(shuō)動(dòng)力電池的制造是中端制造技術(shù)的代表絕不為過(guò)!動(dòng)力電池的制造工序和精度，可能僅次于半導(dǎo)體制造，至少目前是如此!

相比而言，光伏制造雖然屬于半導(dǎo)體技術(shù)，但無(wú)論是制造工序數(shù)量，還是每一道對(duì)精度的要求，都要明顯低一些。

其實(shí)從兩個(gè)行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用就可以看出來(lái)，現(xiàn)在寧德時(shí)代一家每年的研發(fā)費(fèi)用甚至都趕得上整個(gè)光伏板塊各個(gè)細(xì)分龍頭的研發(fā)費(fèi)用之和了。

動(dòng)力電池行業(yè)更高的技術(shù)含量意味著更高的行業(yè)門檻，加上鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較長(zhǎng)，需要多種核心的原材料，而每一種原料所需要的學(xué)科能力并不相同，比如隔膜需要高分子膜材料加工能力，負(fù)極材料需要碳材料合成加工能力，正極材料需要納米金屬加工合成能力等等。因此，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈能夠累積的優(yōu)勢(shì)很大，如果一個(gè)企業(yè)能夠在某個(gè)環(huán)節(jié)領(lǐng)先1%，那么在多環(huán)節(jié)上可能領(lǐng)先1.01的20次方，甚至100次方，這種優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)業(yè)鏈放大的基礎(chǔ)。

04 光伏行業(yè)技術(shù)迭代太快

此外，受制于鋰自身的化學(xué)性質(zhì)限制，鋰電池行業(yè)的技術(shù)變革過(guò)程其實(shí)非常緩慢，別看現(xiàn)在很多電車的續(xù)航和充電速度有了很大的提升，大部分都是通過(guò)電池結(jié)構(gòu)的升級(jí)實(shí)現(xiàn)的，底層的電化學(xué)方面的技術(shù)進(jìn)展并沒(méi)有很大。

相反，光伏技術(shù)跟半導(dǎo)體同宗同源，光伏組件本質(zhì)就是一種半導(dǎo)體器件，導(dǎo)致光伏行業(yè)的技術(shù)變遷也遵循類似的摩爾定律，伴隨著新增裝機(jī)量和累計(jì)裝機(jī)量的增長(zhǎng)，成本將不斷下降，發(fā)電效率將不斷上升，導(dǎo)致光伏行業(yè)的技術(shù)變遷非常頻繁，行業(yè)龍頭也沒(méi)有累積效應(yīng)，總是上演城頭變幻大王旗的戲碼。

累積效應(yīng)決定了一個(gè)行業(yè)龍頭的底限所在，加上光伏和鋰電池兩者的市場(chǎng)空間同樣廣闊，鋰電池行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期空間比光伏行業(yè)龍頭更高也就理所應(yīng)當(dāng)了。

動(dòng)力電池在整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值占比遠(yuǎn)高于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的幾個(gè)主材環(huán)節(jié)，更強(qiáng)的行業(yè)影響力和話語(yǔ)權(quán)，更高的技術(shù)壁壘和累積效應(yīng)，以及相當(dāng)?shù)男袠I(yè)市場(chǎng)空間，也就決定了動(dòng)力電池行業(yè)龍頭相比光伏龍頭擁有更高的下限和更高的上限。

當(dāng)然了，這不是產(chǎn)生不了光伏版寧德時(shí)代的全部原因。

事實(shí)上，光伏行業(yè)和鋰電池行業(yè)還有很多不同的區(qū)別，而這些區(qū)別最終決定了光伏行業(yè)很難誕生一個(gè)類似于鋰電池行業(yè)寧德時(shí)代那樣巨無(wú)霸的存在。

05 光伏一體化是結(jié)果而不是原因

光伏行業(yè)幾乎可以說(shuō)是一個(gè)純粹的2B產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)就是純粹的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。相反，鋰電池具有半2C屬性，動(dòng)力電池是很多消費(fèi)者購(gòu)買新能源汽車時(shí)都會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的環(huán)節(jié)之一。因此，動(dòng)力電池行業(yè)龍頭憑借技術(shù)和品牌上的優(yōu)勢(shì)可以影響下游消費(fèi)者，倒逼主機(jī)廠商，繼而取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)，形成了良性循環(huán)。有點(diǎn)類似于大家購(gòu)買消費(fèi)電子產(chǎn)品的時(shí)候會(huì)關(guān)注芯片一樣。

這也是這兩年寧德時(shí)代開(kāi)始學(xué)intel insid推出寧德時(shí)代CATL inside 的原因。相比光伏行業(yè)龍頭，動(dòng)力電池龍頭還可以吃到品牌溢價(jià)。

此外，光伏制造的技術(shù)進(jìn)步對(duì)工藝的依賴性偏低，而對(duì)設(shè)備和材料的依賴性較高，也決定了產(chǎn)業(yè)鏈里的企業(yè)希冀通過(guò)封鎖“工藝、設(shè)備、材料”的方法構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘的方式是走不通的，因?yàn)檫@樣在降本方面無(wú)法與全行業(yè)的開(kāi)發(fā)性體系競(jìng)爭(zhēng)，但開(kāi)放性體系的結(jié)果就是缺乏壁壘。

而動(dòng)力電池的技術(shù)進(jìn)步主要是在電化學(xué)和電池結(jié)構(gòu)層面，更多是依靠工藝而非設(shè)備，行業(yè)先行者可以通過(guò)封鎖工藝的方式構(gòu)筑自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

正是因?yàn)檫@些區(qū)別，光伏行業(yè)無(wú)可避免地集體走向了一體化的趨勢(shì)，而且越是在遭遇轉(zhuǎn)化提升瓶頸的時(shí)候，這種趨勢(shì)越是明顯和加速，因?yàn)檫@是降本和搶市場(chǎng)最簡(jiǎn)單的方式。雖然從正常的商業(yè)邏輯而言，一體化絕非最優(yōu)方式，但各掃門前雪式的博弈之下，一體化成為了客觀事實(shí)。

相反，鋰電池行業(yè)很少做一體化，因?yàn)閹缀踝卟煌ā?/strong>

種種原因就導(dǎo)致了光伏行業(yè)很難出一個(gè)光伏版寧德時(shí)代，當(dāng)然了，出不了光伏版寧德時(shí)代不代表行業(yè)就沒(méi)有機(jī)會(huì)，兩者都是還在蓬勃發(fā)展的新能源行業(yè)，未來(lái)都還有廣闊的發(fā)展空間，依然不乏足夠多的機(jī)會(huì)。